文 |   李典   徐梓童

24年營收利潤高增，大單品表現亮眼——丸美生物(46.310, -1.09, -2.30%)(603983)2024年年報及2025年一季報點評

事件：

公司發布2024年年報及2025年一季報。

點評：

24年營收利潤同比增長30%+，產品升級帶動毛利率優化

24年公司實現營收29.7億元，同比+33.44%，歸母凈利潤3.42億元，同比+31.69%，扣非歸母凈利潤3.27億元，同比+73.86%。24年公司毛利率為73.7%，同比+3.01pct，凈利率為11.53%，同比-0.94pct。2024年公司銷售費用率為55.04%，同比+1.19pct，管理費用率為3.65%，同比-1.24pct。25Q1營收8.47億元，同比+28.01%；歸母凈利潤1.35億元，同比+22.07%

丸美、戀火雙輪驅動，小紅筆眼霜翻番增長，小金針矩陣持續拓展

分品類來看，公司眼部類產品24年營收6.89億元，同比+60.78%，25Q1收入同比+89.08%；護膚類產品24年營收11.25億元，同比+21.60%，25Q1收入同比+17.02%；美容及其他類24年營收9.13億元，同比+40.48%，25Q1收入同比+18.29%。分品牌來看，主品牌丸美24年營收20.55億元，同比+31.69%。丸美持續深化大單品戰略，夯實眼部護理心智，24年TOP3核心產品天貓旗艦店銷售額占比64%，小紅筆眼霜線上GMV5.33億元，同比+146%；膠原小金針次拋精華線上GMV3.5億元，同比+96%。同系列產品膠原小金針面霜24年9月上市首月突破千萬GMV。25年4月小金針超級面膜上市，品線進一步擴充。PL通過限定玩法強化用戶鏈接，深化底妝心智。24年營收9.05億元，同比+40.72%，6款粉底類單品GMV破億。

線上多平臺協同推進，線下分渠分品全面落地

分渠道來看，24年公司線上渠道營收25.41億元，同比+35.77%。貨架電商側，重視人群和會員運營，24年丸美天貓旗艦店GMV同比+28%，會員活躍人數同比+ 31%，會員回購金額同比+48%，用戶粘性持續提升。內容電商側，自播達播雙管齊下，24年丸美抖音自播GMV 同比+54%，達播GMV同比+ 82%。線下渠道24年營收4.27億元，同比+20.79%，24年分渠分品全面落地，防竄控價+終端賦能穩健推進。

投資建議與盈利預測

公司擁有定位中高端的規模品牌丸美及擅長底妝、崇尚高質和極簡的彩妝品牌戀火，差異化定位滿足不同消費需求。我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.14/1.46/1.79元，對應PE41/32/27倍，維持“買入”評級。

風險提示

品牌市場競爭加劇風險；行業景氣度下降風險；新品牌表現不達預期風險。

本報告摘自國元證券(7.530, 0.07, 0.94%)2025年5月6日已發布的《24年營收利潤高增，大單品表現亮眼——丸美生物(603983)2024年年報及2025年一季報點評》查看原文，具體報告及分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。